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轩竹生物科技股份有限公司（以下简称“轩竹生物”），手脚一家专注于消化、肿瘤及非乙醇性脂肪性肝炎（NASH）等调解规模的改换式制药企业，自成就以来一直备受阛阓顺心。然则，其在本钱阛阓上的征途却充满了报复与不笃定性。2024年5月，轩竹生物主动裁撤了在上海证券往复所科创板的上市肯求，转而寻求在香港汇注往复系数限公司（港交所）主板上市。这一行变不仅反应了轩竹生物在本钱运作中的窘境，也揭示了改换药企在面前阛阓环境底下临的诸多挑战。

2023年3月8日，轩竹生物初次递交科创板IPO肯求后，上交所上市委员会对其进行了审议，并决定暂缓审议。上市委要点顺心了以下几个问题：

时刻上风：条款轩竹生物进一步暴露各主要在研居品的时刻上风，零散是在与国内已上市居品和其他竞争方在研居品比较时的时刻上风。

阛阓空间：顺心轩竹生物的主要居品瞻望销售峰值渗入率的主要议论身分和测算门径，是否得当“阛阓空间大”的条款。

营业化缠绵：条款公司诠释在营业化方面的缠绵及相对其他竞争方的上风。

这些问题直指轩竹生物的中枢竞争力和时刻壁垒，反应出监管机构对该公司时刻改换智商和阛阓长进的担忧。事实上，轩竹生物诚然领有多款在研居品，但那时刻上风并不显然，尤其是在质子泵遏制剂（PPI）、CDK4/6遏制剂和ALK遏制剂等规模，已有多个持重居品占据阛阓份额。轩竹生物的居品能否在狠恶的阛阓竞争中脱颖而出，仍存在较大的不笃定性。

面对上市委的质疑，轩竹生物并未收受有用的搪塞按序。在接下来的一年多期间里，公司除了更新财务而已外，真的莫得作念出任何本质性的改良。2024年5月24日，轩竹生物最终聘请裁撤科创板IPO肯求，根由是“基于自身业务发展及政策缠绵议论，并经审慎讨论面前本钱阛阓的阛阓环境等身分”。这一解释显得迂缓其辞，现实上，科创板IPO的失败裸露了轩竹生物在时刻研发、阛阓定位和营业化智商上的多重短板。

轩竹生物自成就以来，一直专注于改换药的研发，尚未齐全任何营业收入。字据招股书，2019年至2022年前三季度，公司的归母净利润别离为-3.62亿元、-1.62亿元、-4.62亿元和-3.97亿元，累计失掉向上13亿元。高大的研发插足使得公司在短期内难以齐全盈利，这成为了其科创板IPO的最大遏止。

科创板诚然允许未盈利企业上市，但关于“0收入”的改换药企来说，审核标准更为严格。尤其是在阛阓空间和时刻上风方面，监管机构条款企业必须具备实足的竞争力和可握续发展的后劲。轩竹生物的中枢居品诚然处于研发阶段，但面对的阛阓竞争特地狠恶，尤其是在PPI和CDK4/6遏制剂等规模，已有多个持重居品上市，轩竹生物的居品能否脱颖而出仍存在不笃定性。

轩竹生物是四环医药的子公司，四环医药手脚控股鼓励，对其业务发展具有要紧影响力。四环医药自己也面对着仿制药业务下滑、医好意思业务增长乏力等问题，导致全体功绩承压。2023年，四环医药总收益为18.61亿元，同比下跌14.7%，公司领有东谈主应占失掉0.54亿元。其中，仿制药分部收益为13.99亿元，同比下跌29%；医好意思分部收益为4.5亿元，同比增长200.3%；改换药终点他药品的收益仅为0.12亿元，同比下跌80.6%。

四环医药的功绩发达欠安，尤其是仿制药业务受到国度集采政策的影响，收入大幅下滑。为了镌汰职守，四环医药慢慢剥离仿制药业务，但截止并不显然。与此同期，轩竹生物手脚四环医药的改换药业务板块，承担着高额的研发插足，进一步负担了集团的全体盈利智商。因此，科创板IPO的失败不仅影响了轩竹生物的融资主义，也给四环医药带来了更大的压力。

在科创板IPO受挫后，轩竹生物飞速调度策略，转向港交所主板上市。2024年11月25日，轩竹生物负责递交了港交所主板上市肯求，保荐机构仍为中金公司。相较于科创板，港交所关于未盈利企业的上市条款相对宽松，尤其是关于改换药企，港交所提供了更多的融资渠谈和海外化的平台。

港交所的海外化平台八成匡助轩竹生物诱骗更多的境外投资者，拓宽融资渠谈。此外，港交所的上市法例愈加天真，允许企业在尚未盈利的情况下上市，这关于正处于研发阶段的改换药企尤为遑急。轩竹生物但愿通过这次上市，筹集更多资金用于中枢居品的研发和营业化实行，加快其在环球阛阓的布局。

然则，港交所并非轩竹生物的“救命稻草”。尽管港交所的上市门槛较低，但投资者对未盈利企业的气魄仍然严慎。轩竹生物需要在时刻研发、阛阓定位和营业化智商等方面展现出更强的竞争力，能力赢得投资者的信任。不然，即使告捷上市，也可能面对股价低迷、融资闭塞的时势。

轩竹生物现在有三款中枢居品，别离是KBP-3571、XZP-3287和XZP-3621。其中，KBP-3571（安奈拉唑钠）已于2023年6月获取国度药监局批准，成为中国首款自主研发的质子泵遏制剂（PPI），并告捷纳入国度医保目次。该居品的上市标识着轩竹生物负责进入营业化阶段，2023年和2024年上半年别离齐全了2.9万元和1603万元的销售收入。

尽管KBP-3571照旧上市，但国内PPI类药物阛阓竞争狠恶，已有多个持重居品占据阛阓份额。轩竹生物需要在阛阓实行、销售渠谈等方面加纵欲度，能力在狠恶的竞争中脱颖而出。此外，XZP-3287和XZP-3621别离针对乳腺癌和非小细胞肺癌（NSCLC），现在正处于NDA（新药上市肯求）阶段，瞻望将在改日几年内持续获批上市。这两款居品要是八成胜利上市，将进一步丰富轩竹生物的居品线，普及其阛阓竞争力。

然则，轩竹生物的中枢居品在时刻和阛阓上并莫得显然的竞争上风。KBP-3571诚然是中国首款自主研发的PPI，但在阛阓上照旧有很多同类居品，且轩竹生物的阛阓份额极低。XZP-3287和XZP-3621诚然处于NDA阶段，但它们的研发进程并不开首于竞争敌手，阛阓空间有限。因此，轩竹生物的营业化长进依然充满不笃定性。

为了搪塞阛阓竞争，轩竹生物主义在2025年底前将销售及阛阓营销团队扩大至约70名成员，要点布局消化和肿瘤规模。同期，公司还主义通过建立专科的销售团队和经销花式相趋附的样式，扩大居品的阛阓心事面。此外，轩竹生物将连续开导零丁于四环医药的自有分销渠谈，确保与四环医药的分销商保握零丁性，幸免利益冲突。

尽管轩竹生物强调其分销渠谈的零丁性，但四环医药手脚控股鼓励，仍然对公司业务具有要紧影响力。如安在保握零丁性的同期，充分愚弄四环医药的资源和渠谈，将是轩竹生物改日营业化历程中需要处治的关节问题。更遑急的是，轩竹生物的营业化智商相对较弱，枯竭持重的销售收罗和阛阓实行解释。在狠恶的阛阓竞争中，仅靠加多销售东谈主员数目并不成保证居品的告捷实行。

在这次港交所上市前，轩竹生物的股权结构发生了较大变化。2024年11月，四环医药通过海南四环向部分B轮投资者回购了约7.546亿元的股权，其中包括阳光东谈主寿保障、河北中冀财、中银本钱等。这些投资者的退出，反应出他们对轩竹生物改日发展的信心不及，尤其是在公司尚未齐全盈利的情况下，投资者更倾向于聘请套现离场。

与此同期，轩竹生物引入了新的投资者，包括京津冀产业协同发展投资基金、先进制造产业投资基金二期等。这些新鼓励的加入，诚然为公司带来了资金相沿，但也暴裸露轩竹生物在本钱阛阓的信任危险。新鼓励的介入更多的是出于政策导向和政府相沿，而非对公司营业长进的招供。这种依赖外部资金的情况，使得轩竹生物的改日发展充满了不笃定性。

轩竹生物的告捷与否，取决于其能否在研发和营业化之间找到均衡。一方面，公司需要连续加大研发插足，推动更多改换药的研发和上市；另一方面，公司需要加强营业化智商，尽快齐全居品的阛阓化实行，加多收入来源。只好在研发和营业化两方面王人取得冲突，轩竹生物能力实在齐全可握续发展。

然则，轩竹生物在时刻研发和营业化智商上王人存在显然的短板。公司在中枢时刻上的改换不及，未能酿成权臣的竞争上风。与此同期，公司在阛阓实行和销售渠谈建造方面也枯竭解释和资源。在这种情况下，轩竹生物要思在狠恶的阛阓竞争中脱颖而出，难度极大。

轩竹生物所处的改换药阛阓，竞争特地狠恶。尤其是在质子泵遏制剂、CDK4/6遏制剂和ALK遏制剂等规模，已有多个持重居品占据阛阓份额。轩竹生物需要在居品研发、临床锻真金不怕火、阛阓实行等方面展现出更强的竞争力，能力在狠恶的阛阓竞争中站稳脚跟。

然则，轩竹生物的中枢居品在时刻和阛阓上并莫得显然的竞争上风。KBP-3571诚然是中国首款自主研发的PPI，但在阛阓上照旧有很多同类居品，且轩竹生物的阛阓份额极低。XZP-3287和XZP-3621诚然处于NDA阶段，但它们的研发进程并不开首于竞争敌手，阛阓空间有限。因此，轩竹生物的营业化长进依然充满不笃定性。

轩竹生物这次港交所上市，能否胜利融资，将平直影响其改日的发展。港交所的海外化平台为轩竹生物提供了更多的融资契机，但也条款公司在信息暴露、经管结构等方面达到更高的标准。轩竹生物需要充分愚弄本钱阛阓的契机，诱骗更多投资者的顺心和相沿，为公司的发展提供充足的资金保障。

然则，轩竹生物在本钱阛阓上照旧失去了部分投资者的信任。B轮融资者的退出，反应出阛阓对公司改日的担忧。在这种情况下，轩竹生物要思从头赢得投资者的信任，必须在时刻研发、阛阓定位和营业化智商等方面展现出更强的竞争力。

轩竹生物从科创板裁撤到港交所再战，既是公司政策调度的截止，亦然搪塞阛阓变化的势必聘请。然则，科创板IPO的失败裸露了轩竹生物在时刻研发、阛阓定位和营业化智商上的多重短板。港交所诚然提供了更多的融资契机，但轩竹生物能否在狠恶的阛阓竞争中脱颖而出，仍存在较大的不笃定性。