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农业银行2024年三季报点评：要点领域信贷保抓高增，息差踏实

发布日期：2024-11-01 05:35 点击次数：171

广发证券银行分析师倪军、文雪阳、王宇

中枢不雅点

农业银行发布2024年三季报，24Q1~3公司营收、PPOP、归母净利润同比分辨增长1.3%、1.5%、3.4%，增速较24H1分辨变动+0.99pct、+1.42pct、+1.39pct，从事迹运行来看，畛域增长、其他非息和有用税率是主要正孝敬，净息差收窄、手续费下滑等成分变成一定负担。

亮点：（1）要点领域信贷保抓高增。24Q3末，公司孳生财富增速12.5%，财富畛域已毕隆重推广。其中，24Q3末贷款增速环比回落，与行业趋势一致，公司深耕县域，积极支抓实体，县域贷款已毕隆重增长，同期制造业、绿色金融、普惠小微要点领域信贷保抓高增。24Q3末投资类财富增速较高，主要增量在树立户，为财富推广提供支持。（2）财富质料隆重。24Q3末不良率1.32%，环比抓平，拨备掩饰率302.36%，保抓相对上风。测算24Q1~3不良重生成率0.51%，同比回升6bp。（3）息差保抓踏实。24Q1~3净息差1.45%，与24H1抓平，左证咱们测算，息差保抓踏实主要收获于欠债资本率抓续改善，24Q4沟通到新一轮降息和存量按揭重订价影响，展望单季度息差将进一步回落。（4）风险加权财富增速回落，分成率进步可期。24Q3末公司加权风险财富增速为-0.19%，远低于年化ROE扣除分成（7.4%），分成率进步仍有空间。

柔软：（1）入款增长承压。24Q3末入款（不含应计利息）同比增长3.3%，较24Q2末进一步下滑。其中个东说念主入款同比增长8.95%，主要压力在对公端，24Q3末对公入款同比负增长，且活期入款占比拟24Q2末下落4bp至40%，可能是经济环境相对偏弱配景下入款派生放缓，类似前期手工补息影响，导致入款增长承压，对应主动欠债增速偏高，其中同行欠债同比增速达94.4%，存单备案使用率已靠拢上限。（2）手续费负增长。24Q1~3公司手续费及佣金净收入同比下滑7.6%，对营收增速变成负担，24Q4展望接续这一趋势，来岁跟着基数效应消退，手续费收入增速有望回正。

盈利预测与投资提出：展望24/25年归母净利润增速分辨为2.11%/2.90%，EPS分辨为0.78/0.80元/股，面前股价对应24/25年PE分辨为6.04X/5.87X，对应24/25年PB分辨为0.63X/0.59X。参考行业估值，守护公司合理价值5.58元/股，对应24年PB约0.75X，按照面前AH溢价比例，H股合理价值4.63港币/股，均守护“买入”评级。

风险提醒：（1）经济增长超预期下滑；（2）入款资本高涨超预期；（3）海外经济及金融风险超预期；（4）计谋调控力度超预期。