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作家｜杨华辉「兴业证券股份有限公司党委布告、董事长」

私募股权投资基金是老本市集作念好科技金融大著作、助推新质分娩力发展的遑急器具。党的二十届三中全会条款饱读动和标准发展私募股权投资，在信赖其对于创新经济发展遑急作用的同期，也提议了更高条款与期待。证券公司成绩于在老本市荟萃庸俗的业务鸿沟与专科上风，不错在开展私募股权投资业务时转机并融入投行、研究等专长，为科技创新类企业提供更为多元的概述金融服务。

积极拥抱并服务新质分娩力发展是老本市集的遭殃与机遇

第一，发展新质分娩力是推动高质料发展的内在要乞降遑急着力点。高质料发展需要解脱传统的经济增长花样和分娩力发展旅途，鼎力发展以高技术、高效率、高质料为特征，代表先进分娩力发展方针的新质分娩力，变成新产业、新模式、新动能，完毕依靠创新驱动的内驱式发展。现阶段，我国正处于新一轮科技立异和产业变革波浪中，以东说念主工智能、新一代信息本领、生物本领为代表的一批紧要颠覆性本领创新正在创造新产业、新业态，开释出宏大的发展潜能，有助于推动分娩活命花样的全面变革与经济社会高质料发展。

第二，老本市集的功能定位高度契合新质分娩力的发展条款。发展新质分娩力需要依靠科技创新，其研发干涉大、周期长，濒临诸多的不细目性。与银行信贷比拟，老本市集动作愈加永恒的资金市集，与科技创新的“基因”愈加接近。老本市集告成融资具有专有的风险共担和利益分享机制，与创新步履的风险性情“适配度”更高，在指挥资源身分向科技创新联接，流通“科技—产业—金融”良性轮回方面具有不可替代的作用。中央金融工作会议强调要活跃老本市集，加强对新科技、新赛说念、新市集的金融支握，加速耕作新动能新上风。这需要告成融资施展更大作用，通过老本市集把更多金融资源引入新质分娩力相干鸿沟。其中，动作耕作和发展新质分娩力的遑急资金起头，私募股权基金愈加匹配科技创新周期长、失败率高、风险大的特质，对创新很是是硬核科技创新具有权贵促进作用，或者为相干企业提供巩固的永恒资金，推动新质分娩力由科技创新向产业落地回荡。

第三，施展老本市集专长积极助力耕作和发展新质分娩力。发展新质分娩力需要老本市集握续发力，通过束缚完善轨制，进一步增强老本市集对科技创新的包容性、适配性，耕作壮大耐性老本，作念好金融“五篇大著作”，引颈带动各种先进分娩身分向发展新质分娩力汇聚，为新质分娩力提供融资支握。党的二十届三中全会审议通过的《中共中央对于进一步全面深化革新、鼓吹中国式当代化的决定》条款，“饱读动和标准发展天神投资、风险投资、私募股权投资，更好施展政府投资基金作用，发展耐性老本”。2024年以来，证监会先后发布《老本市集服务科技企业高水平发展的十六项措施》和《对于深化科创板革新　服务科技创新和新质分娩力发展的八条措施》，为开展要害中枢本领攻关的“硬科技”企业建立和健全股权融资以及并购重组的“绿色通说念”。多地所在政府也不息行径，出台或完善相干轨制，推动壮大耐性老本，赋能新质分娩力发展。老本市集更好地服务新质分娩力，需要鼎力耕作耐性老本、助力创新老本变成。完善私募股权基金“募投管退”支握政策，成心于指挥永恒资金干涉后劲企业和硬科技鸿沟，支握新质分娩力发展壮大。

老本市集通过私募股权基金服务新质分娩力发展的旅途

第一，支握新质分娩力初创企业发展。新质分娩力代表了分娩力的跃迁，具有高成长性和以前竞争力，与私募股权基金擅长发掘和耕作永恒价值的智商相匹配，是私募股权基金投资的瞎想标的。通过投早、投小、投硬科技，私募股权基金对耕作初创企业、服务新质分娩力施展了遑急作用。频年来，私募股权基金投资方针与新本领、新产业、新模式等新质分娩力变成鸿沟高度相干，2023年，我国私募股权基金投向企业服务、高端制造、医疗场景、电子信息等新质分娩力鸿沟金额占比跳动53%。证监会数据露馅，自注册制革新以来，近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司取得私募基金的支握。

代表新质分娩力的初创企业时时具有研发干涉大、产出周期长、创业风险高的特质，极其磨练老本的耐性和风险容忍度。私募股权基金的存续周期一般为5～10年，通过分散化投资，领有较高的失败容忍度，或者匹配科技创新周期长、失败率高、风险大的属性，高度契合初创企业对永恒巩固老本的需求；频年来，我国私募股权投资基金投早、投小的趋势愈发彰着，中国证券投资基金业协会数据标明，新发股权基金中创业投资基金的范围占比握续普及，由2017年的不到10%普及至2023年的44%。私募股权基金从源流起先，切实施展了耕作初创企业的功能，在推动新经济、耕作新产业中承担了遑急的工作。

第二，助推产业链整合与生态构建。在传统产业转型升级与新质分娩力加速发展的历程中，私募股权基金通过多种投资策略和产业链整合花样，指挥资金渐渐向新质分娩力产业团聚，为相干产业升级发展孝敬了积致力于量，灵验推动了产业链发展和生态赋能。

私募股权基金不仅能为企业提供必要的资金支握，还能通过专科的经管和资源和解，匡助企业成长。私募股权基金通过老本干涉、融资导入、产业资源嫁接、企业发展教导等多种花样，为新质分娩力企业握续赋能，推动产业链升级和生态构建。频年来，私募股权基金通过王人集投资特定鸿沟、特定区域，推动产业链的科技创新与发展，变成具有竞争力的产业集群，促进区域经济发展。以合肥市汽车产业链的变成和发展为例，政府投资平台和产业基金、私募股权基金“以投带引”，带动社会老本服务所在招商引资，变成产业耕作协力，共同推动汽车产业的创新发展。

此外，自2023年全面注册制本质以来，并购重组相干政策频频发布，鼎力激励并购重组市集活力。私募股权基金可通过投资并购和整合完毕资源再建树，灵验推动传统产业的升级改良，普及产业链的全体效果和竞争力。

第三，眩惑汇聚社会资金。私募股权基金通过眩惑社会多元化资金参与的花样，灵验汇聚社会资金进入新质分娩力鸿沟，为实体经济的发展和经济结构转型提供强有劲复古。私募股权基金可汇聚“国资+金融老本+产业老本+民营老本”，各投资方的资源、劝诫和智商各有侧重、互为补充，或者充分施展各自上风，变成协同效应和共同服务新质分娩力的资金矩阵；私募股权基金中的母基金通过投资其他私募股权基金，施展“放大器”功能——放大指挥资金的作用，眩惑社会资金支握科技创新企业，变成更大的社会资金团聚效应。笔据清科老本数据，2023年，我国股权投资市集新募东说念主民币基金中，政府指挥基金和政府出资平台悉数显露认缴出资占比47%，产业老本、金融机构、基金经管机构及个东说念主等认缴出资占比约为53%，私募股权基金的资金汇聚作用十分权贵。

兴业证券发展私募股权基金的本质与念念考

打造私募股权投资基金服务模式

概述性证券公司在开展私募股权投资基金业务时，可依托自己在投行、研究、销售等多鸿沟的专科上风，施展协同服务效率，提供一站式、概述化的特色服务。兴业证券积极施展在老本市集投融资服务鸿沟的专科上风，当好服务科创企业的主力军，围绕科技创新、先进制造等要害鸿沟，以股权投资基金为基础，转机集团上风资源，打造“选、育、投、融”四位一体的全链条服务模式，助力新质分娩力高质料发展。

一是强化“选”，对要点中小企业提供老本市集早期服务。通过与所在各级政府互助对接，聚焦当地产业发展规画与要点上风产业，缔造各种私募股权投资基金，打造“国资+券商+民营老本”的资金矩阵。围绕区域高新本领产业、策略性新兴产业的发展，潜入要点园区和孵化载体，庸俗尽调、深度挖掘、灵验筛选创新式、成长型企业，拓展和储备投资标的企业。实行“金种子”磋商，围绕上市后备企业、“专精特新”企业、被投企业等优质中小企业客群，从标准企业谋划、产业资源赋能、融资融智等方面起先，制定“金种子”企业库要点客户筛选纪律，笔据指标企业发展情况，别离后劲池、优选池、锻真金不怕火池三层，本质分层定点孵化耕作。对于选出的后劲企业，本质永恒追踪、陪同企业成长，建立“储备一批、筛选一批、耕作一批”的良性轮回。

二是强化“育”，依托多档次老本市集作念好企业孵化耕作。针对筛选出来的后劲企业，提供涵盖老本市集业务教导、门路规画、投研磋议、专科培训、投融资有磋商想象等方面的概述金融服务，提高相干企业对老本市集的意识了解与服务内容领路，为应时嫁接投资、投行资源作念好准备。施展多业务条线协同力量，与行业协会、产业园区握续加强疏导交流，共建行业沙龙，匡助企业嫁接资金、凹凸游资源，精确有劲支握高水平科技企业自立自立，推动研发链、本领链与资金链深度会通，促进“科技—产业—金融”良性轮回。

三是强化“投”，完毕对被投企业“投资+赋能”双重功效。以股权投经历式，促进资金、本领、东说念主力老本等身分向指标企业汇聚，指挥国有及社会老本投早、投新、投小，助推科技产业高质料发展。在此基础上，协助被投企业完善组织结构、普及里面治贤慧商等，为企业发展赋能。同期，积极探索和尝试纵向多策略多档次生动建树、横向全周期全阶段深度隐敝的投资策略。举例，对于旗下部分母基金，在财富建树方面，遴荐新设子基金、二手基金份额、外资资金与直投神志相联接的策略；在阶段隐敝方面，缔造天神投资、风险投资（VC）子基金投向科技型、初创型、“专精特新”类高成长中小企业，缔造私募股权投资（PE）、并购子基金投向锻真金不怕火企业、紧要神志，完毕企业成长全人命周期隐敝。

四是强化“融”，服务更多新质分娩力鸿沟优质企业上市。针对被投企业作念好握续追踪与服务，加大上市后备企业教导力度和储备神志鼓吹力度，应时推动企业笔据自己范围与发展本色，在多档次老本市集完毕首发上市。同期，束缚丰富结构融资、公募REITs等种种化债务融资器具，匡助企业拓宽融资门路，缩短资金成本。

现时制约私募股权基金更好服务新质分娩力的问题

第一，私募股权市集全体募资尚有困难。耕作和发展新质分娩力是一项永恒工程，其发展不异需要更为握久且着眼于布局策略性创新鸿沟的资金干涉。频年来，政府指挥基金与国资平台已成为要害耐性老正本源。笔据执中发布的《中国私募股权市集出资东说念主解读敷陈2024》，2020～2022年，政府资金出资占比巩固保管在43%～50%，尤其是2023年政府资金出资占比达65.6%，政府资金成为股权投资市荟萃的弥漫主角，彰显了政府在推动经济转型和产业升级上的决心与行能源。关联词，这些资金受限于所在政策的出资比例、注册地条款及返投轨则，跨区域资金整合困难，变成资金建树的地域壁垒。同期，尽管所在政府和国资推崇出对私募投资的积极格调，但本色财政智商限定了其出资范围。天然政府资金为市集提供了遑急复古，但动作募资市集主力军的产业老本和金融机构的参与度还需增强，部分产业投资者与财务投资者在现时经济环境下相对比较保守，导致部分股权基金召募濒临困难。

第二，私募股权基金缺少科学合理的评价体系和容错机制。受限于国有财富经管政策，现存的捕快机制过于强调保值升值，对潜在市集风险的容忍度不及，这在一定程度上用功了指挥基金在支握科技创新和产业转型中施展作用。以兴证创新老本经管有限公司缔造的两只科技型指挥基金为例，它们旨在推动地区招商与科技创新，投资指标限定于腹地且处于早期阶段的高本领企业。这些投资已权贵带动了服务与税收增长，单就企业缴税一项，其收益已跳动基金启动干涉。关联词，现行严格的退出政策条款每个投资神志都弗成产生赔本，这与风险投资的行业性情相背，未能充分认同和奖励基金在推动所在经济发展中的孝敬。因此，急需构建一套更为合理的评价体系，并缔造稳健市集波动的容错机制，以饱读动指挥基金在承担约束风险的同期，更好地服求实体经济。

第三，退出难导致科技型私募股权基金难以变成良性轮回。现时，私募股权基金无数濒临退出难题，使得基金资金回收期延伸，加重了后续基金筹集的困难，进而阻拦投资步履的活跃度。这不仅影响创投基金行业的“募投管退”轮回，况且成为行业健康发展的瓶颈。

一是要害的初度公开募股（IPO）退出阶段濒临着权贵的高门槛、较低的成效率以及权贵的不细目性。2023年我国一级市集发生融资事件9893件，同期有414家企业完成IPO，比率仅为4.2%。自2023年以来，A股市集IPO放缓，为风险投资行业的退外出路带来挑战与不细目性，因此必须嗜好并寻求优化这一要害花样，以确保老本顺畅流动和产业健康发展。二是国有或财政出资的基金期限设定，存在与投资本质不相稳健的情况。现在国有或财政出资的基金无数设定5～7年投资期限，关联词，鉴于创业投资基金在本色操作中主要聚焦于早期神志，其瞎想的投资周期时时为3～4年，而退出期则需要2～3年。在部分区域的现见轨则中，进一步限定基金的存续总年限不跳动7～8年，并对宽限次数和每次宽限时刻作出严格约束，如不得跳动1～2次且每次延伸不跳动2年。此类条款与耐性老本的原则相背，不利于为中小企业提供永恒发展的资金支握。因此，应从头评估并诊治这些期限轨则，以更灵验地促进创业投资施展功能。三是提供流动性的二级市集基金（Secondary Fund，S基金）受到的关怀和支握较少。在发达市集PE鸿沟，S基金动作一类挑升从投资者手中收购另类财富基金份额、投资组合或出资答允的基金产物，上演着私募股权基金锻真金不怕火退出机制的要害脚色。关联词，现时S基金在国内仍处于起步阶段，市集领路度和活跃度不及，其动作私募股权基金退外出路的灵验性尚未充分施展。因此，普及国内S基金市集活跃度与受选定程度，优化私募股权基金人命周期经管，是值得进一步探讨和极力的方针。

相干政策建议

第一，在募资端，强化国有及财政资金的支握与政策歪斜，处置资金散布地域化问题。放宽对基金返投比例和注册地的条款，摒除资金跨区域流动用功，加速科技基金的资金整合与召募进度。对于致力于支握创新式中小企业的私募股权基金，建议其普及各级政府的投资份额，为创业投资提供刚劲推能源，促进新质分娩力优质企业成长。

第二，在投资端，优化科技创新的老本支握环境。建议尽快本质饱读动多元化主体参与创业投资的政策，指挥永恒老本和财务投资者加入科技股权投资基金鸿沟，加速基金的缔造轮番，切实施展其对科技企业发展与握续赋能的作用。

第三，在经管端，构建激励与敛迹相匹配、优容失败的创业投资生态。构建一套适用于国有资金参与科技型创业投资基金的评价体系与容错机制。在对科技型创业投资基金的监管上，本质各别化经管，要点评估基金的全体功绩偏激对区域经济的概述孝敬，而非聚焦单一神志盈亏。

第四，在退出端，完善退出政策，并饱读动S基金发展。针对市集化基金和产业指挥基金退出，本质各别化的政策带领认识。同期，洽商到国表里本质劝诫已解释S基金在提供投资流动性方面的遑急作用，建议出台饱读动S基金市集发展的相干政策，加速S基金份额转让平台等专科交游场地耕作和开拓。■

（遭殃裁剪　刘宏振）