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工商银行2024年三季报点评：事迹增速回正超预期

发布日期：2024-11-01 06:12 点击次数：156

广发证券银行分析师倪军、李佳鸣、王宇

中枢不雅点

工商银行发布2024年三季报，营收、PPOP、归母净利润同比增长-3.8%、-5.3%、+0.1%，增速分裂较24H1飞腾2.2PCT、2.9PCT、2.0PCT，Q3单季营收、PPOP、归母净利润增速均回到正区间，分裂为1.1%、1.7%、3.8%，超出投资者预期。（详备图表见正文）。

亮点：（1）息差降幅收窄。24Q1-3暴露口径净息差为1.43%，环比H1捏平，同比着落24BP。角落来看，测算单季息差环比反弹8BP，主如若抵制手工补息，重叠入款挂牌利率下调，计息欠债成本下行幅度大于财富收益率；Q3孳生财富收益率和计息欠债成本率环相比Q2平分裂着落6BP和15BP，至3.05%和1.81%。（2）其他非息收入同比增速大幅反弹。24Q1-24Q3其他非息同比增速分裂为2.1%、9.3%、50.1%。结构上看，成本市集发达较好，部均职权财富重估，Q3单季公允价值变动收益34亿元（vs.Q2: 24亿元）；东谈主民币汇率发达较好，Q3单季汇兑收益9亿元（vs.Q2: 耗费16亿元）；投资收益95亿元（vs.Q2: 124亿元）。（3）财富质料泄露，不良生成防守在行业较低水平。9月末不良率为1.35%，环比6月末捏平，同比着落1BP；9月末拨备磨灭率220%，环比6月末飞腾1.9PCT。24Q1-3测算不良更生成率处在0.4%的行业较低水平，同比23Q1-3着落14BP，较24H1着落6BP。（4）中枢一级成本实足率连接飞腾，年末不错完成TLAC第一阶段条目。9月末中枢一级成本实足率为13.95%，环比6月末回升11BP。成本新规推论后，本年公司风险加权财富增速权贵放缓，由23年12月末10.9%降至24年9月末4.2%；ROE水平基本略降，24Q1-3公司年化ROE为9.8%，同比降0.8个百分点。

温煦：有用信贷需求不足，信贷增速连接放缓。9月末孳生财富限制同比增长8.4%，信贷增速放缓至9.0%，投资类财富限制增长则防守在15.4%高位，同行财富限制所削弱。

盈利预测与投资忽视：展望24/25年归母净利润增速为0.15%/1.05%，EPS为0.98/0.99元/股，BVPS为10.25/10.97元/股，现时股价对应24/25年PE为6.1X/6.1X，对应24/25年PB为0.59X/0.55X。给以公司24年0.7倍PB，对应合理价值7.18元/股。按照现时AH溢价比例，H股合理价值为5.52港币/股，均给以“买入”评级。

风险指示：（1）宏不雅经济超预期下行，财富质料大幅恶化。（2）奢靡复苏不足预期，入款依期化严重。（3）市集利率上行，交往账簿浮亏。