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（原标题：口子窖：被多个指数剔除，功绩断崖式下滑深陷泥潭！）

11月29日，上交所与中证指数公告浮现，口子窖（603589.SH）被调出上证180指数。而在数日前，口子窖还被MSCI中国指数剔除。

口子窖是徽酒“三剑客”之一，连年来，在安徽省内的酒企销售额中，古井贡酒（000596.SZ）一直处于第一的位置，而第二的位置一直由迎驾贡酒（603198.SH）和口子窑轮坐，可却在2022年后一直被迎驾贡酒卓越，除此除外，口子窖的营收限制于今尚不足古井贡酒的四分之一。

当今口子窖被调出上证180指数激发温煦，与此共事时，口子窖连年来的营收下滑，净利润减少，高端化受阻，世界化拓展繁忙等亦然糟塌忽视的问题，口子窖的发展道路仍辛勤重重！

痛失徽酒二哥，三季度功绩下滑

近期，口子窖公布了2024年第三季度财报。财报浮现，口子窖第三季度好意思满生意收入约为12亿元，同比下落22.04%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为3.6亿元，同比下落27.72%。本年前三季度，口子窖好意思满生意收入约为43.6亿元，同比下落1.89%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为13.1亿元，同比下落2.81%，这是2020年之后初度下滑，而本岁首，口子窖制定了2024年70.35亿元的营收目标，极端于同比增长18%，当今来看念念要好意思满这个目标可能无法完成。

其实，口子窖的功绩下滑，并非莫得预兆。财报浮现，本年前三季度口子窖生意收入鉴别增长11.05%、5.9%、-22.04%，三季度显着在加速下滑。

“东不入皖，西不入川”，由此可见酒业的竞争流程。算作徽酒“三剑客”之一的口子窖正本为徽酒老二，近几年被迎驾贡酒奋起直追，在本年7月份口子窖功绩讲明会上，投资者向解决层冷漠的中枢问题之一即是若何叛逆古井贡酒和迎驾贡酒的竞争。口子窖的暗示，将谐和商场发展内容，在即兴提高省内商场的同期，针对省外商场也进行了明确的布局，以长三角、大湾区为重心，其他商场为补充。领先完善长三角、大湾区经销商布局，重心开动省外具有一定基础的重心商场，推动省外商场大招商。加强省外重心商场的基础培植，促进万般经销商良性发展。但从现存的三季报功绩来说，口子窖念念要好意思满其发展目标仍旧是任重而谈远。

财报浮现，在本年第三季度古井贡酒好意思满生意收入约为52.6亿元，同比增长13.36%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为11.7亿元，同比增长13.60%。本年前三季度，古井贡酒好意思满生意收入约为190.7亿元，同比增长19.53%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为47.5亿元，同比增长24.49%。均远超口子窖。

反不雅口子窖，主要收入着手为安徽省内商场，2023年省内收入49.02亿元，占比为84%；省外商场收入限制为9.74亿元，增速较慢。本年前三季度省内收入减少1.65%，省外收入减少8.14%；其中第三季度，省内和省外收入鉴别下滑22.09%及25.59%。其中，高级和中档白酒销售接续低迷，仅低档产物营收同比增长44.47%，但孝敬仍然聊胜于无，进一步印证了口子窖在产物结构和盈利才调上濒临着雄伟压力，这到底是什么原因呢？

省外收入下滑，经销商数目剧增

从销售策略方面来看，口子窖接纳独到的大商制，一个地级市只建立一到两个经销商，中枢经销商持有公司股份，厂家与经销商利益深度绑定。在这种情景下，口子窖赐与经销商雄伟的利润空间，拓展商场、营销投放等王人交给经销商来作念，口子窖主要承担世界性的宣传参加。这种情景固然能匡助企业快速铺设渠谈，提高产物商场遮盖率，摊派酒企销售压力，最短时辰好意思满品牌实行。然而由于厂家对渠谈掌控力偏弱，无法掌抓准确的末端信息，进而新品实行投放受影响。

国信证券研报指出：发展前期，大商制有助公司以较低的销售用度好意思满区域的快速膨大，发展后期，由于厂家对渠谈掌控力相对较弱，在新品投放、渠谈顺次管控、滥用者培植方面略显不足，可见这种情景长期内会产生一定的问题。

从产物定位方面来看，徽酒多半定位中高端，然而在中高端价钱带商场，徽酒品牌又与世界性的头部品牌狭路再见，短少竞争力。据行业媒体报谈，在世界化水闲居面，古井贡酒能够为40%傍边，迎驾贡酒保持在30%傍边水平，口子窖则能够在20%傍边。

不仅如斯，口子窖的中高级收入呈萎缩趋势。口子窖三季度财报浮现，2024年前三个季度，口子窖的高级白酒收入约为41.2亿元，同比下落3%傍边；中档白酒收入约为4881万元，同比下落27.36%；低档白酒收入约为9089万元，同比增长44.47%。固然低档白酒呈现增长态势，但低档酒仅占总销售收入的2%傍边，并未救济口子窖收入下滑的罅隙。

再从经销商数目来看，口子窖在确认期末的安徽省内经销商数目为500家，增长4家；安徽省外经销商数目为508家，增长53家。然而口子窖在安徽省内的销售收入约为35.6亿元，同比下滑1.65%；安徽省外的销售收入约为7亿元，同比下滑8%傍边。固然口子窖加速了省外经销商拓展力度其经销商数目在加多，但其省外收入却鄙人滑。

除此除外，近几年口子窖的存货一直在大幅增长，限度2024年9月末，公司存货高达56.53亿元，较2023年年底加多近6亿元，存货盘活天数更是达到惊东谈主的1314.90天，是2019年的2.4倍，那么，口子窖出产的白酒瞻望需要近4年才调饱和销售出去。在这个竞争犀利的白酒赛谈口子窖念念要拓展省外商场，消化库存或许没那么容易。

存货的承压的同期，其现款流净额也严重缩水。财报浮现，2024前三季口子窖的缱绻行动现款净流量为3.58亿元，同比下落13.96%。

事实上，口子窖不仅濒临着功绩下滑，增速放缓等问题，公司的大鼓动也不宽心。

股权质押、鼓动套现

把柄东方钞票网的数据，限度2024年三季度末，徐进和刘安省鉴别持有口子窖19.41%和10.61%的股份。刘安省持有的股份价值6347.35万元中约2882.39万股被质押，而据8月13日，口子窖公告称，近日收到实控东谈主之一刘安省《对于一致步履东谈主里面巨额来回的见告函》。因个东谈主原因，其拟通过巨额来回样式向另一实控东谈主徐进转让公司股份量统统650万股，占总额1.08%，刘安省减持套现额超2.2亿元。转让后，刘安省持股比从11.66%降至10.58%，徐进持股比从18.26%升至19.34%，两东谈主稀奇一致步履东谈主统统持股比例保持42.01%不变。

9月12日公告，口子窖又发公告，实控东谈主刘安省于2024年9月12日将持有股份203万股无穷售通顺股（占公司总股本0.34%）质押给海通证券股份有限公司。限度公告日，刘安省持有公司股份量6347.3529万股，占总股本比的10.58%；本次质押203万股后，刘安省持有股份累计质押量达2882.39万股，占其持股量比的45.41%。

除此除外，黄绍刚、范博、朱成寅等算作徐进与刘安省的一致步履东谈主，黄绍刚和朱成寅也有股权质押的情况。固然大鼓动减持质押在股市中是一种常见欣然，但实控东谈主的这些动作无疑会对投资者的信心产生一定影响，要知谈当质押数目较大时，可能激发公司股权结构的变化、解决层的泛动以及股价的波动。

值得精明的是，口子窖的高管薪酬激发了商场的温煦。口子窖副总司理兼董事会通知徐钦祥2023年的薪酬接近190万元，仅次于公司董事长徐进的364.4万元。这一年薪远超白酒行业董秘的平均薪酬水平，在白酒上市公司董秘薪酬榜中排行第四。从2019年到2022年，徐钦祥的薪酬鉴别为115.7万元、120.7万元、182.3万元和186万元，这种薪酬增长与功绩下滑的显露对比，徐钦祥的薪酬接续增长的同期，口子窖的功绩却说来话长，当口子窖功绩欠安时，而鼓动、高管却利益至上、各扫门前雪纷纷套利，这无疑加重了外界对口子窖解决层才调的质疑，口子窖的发展计谋实属令东谈主担忧。

算作徽酒“三剑客”之一的口子窖，念念要稳住商所在位，或许还要有一段的路要走，功绩双降、增速掉队，对企业是警钟，其产物竞争力不足，念念要好意思满百亿目标或许不是易事，若是口子窖不进行校正寻求独到的商场定位，念念要好意思满逆势增长或许不是易事！（《甘愿周刊-财事汇》出品）