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（原标题：好意思国大选后货币战略不细目性加重，揣度12月连续降息、2025年降息约100个基点）

好意思国经济三季度出现疲软信号、劳能源数据也受到多身分扰动发扬苦恼，好意思联储11月8日下调基准利率25个基点，符合预期。揣度12月好意思联储将连续降息，幅度为25个基点。2025年揣度全年降息4次，幅度100个基点傍边。

好意思联储依期降息25个基点

经济放缓、工资增长走低，需下调融资资本

北京工夫11月8日凌晨，好意思联储议息会议通告再次下调基准利率25个基点至4.50%-4.75%。鲍威尔示意现时好意思国经济运行郑重，通胀依期下行，同期劳能源商场的疲软进度有所落拓。尽管近期的经济数据尤其是服务数据受到多种身分扰动，但好意思国经济安祥下行的趋势和劳能源商地点座的讲剃头扬，给了好意思联储满盈的耐烦和信心逐步而非紧急地放宽货币战略。

关于将来的货币战略走向，好意思联储并未明确贯通将来的降息旅途。鲍威尔屡次强调将来战略变嫌将依据经济数据的后续变化。短期来看，经济数据波动和大选等外部扰上路分带来了更多的不细目性。始终来看，好意思联储明确的战略宗旨以及泄漏的战略框架则为商场预期提供了锚定对象。正如鲍威尔此前在Jackson Hole会议中所说，好意思联储货币战略的前进标的是明确的，降息的工夫和速率将取决于将来的数据、握住变化的出息以及风险的均衡。复杂多变的经济环境需要联储在规章框架内相机抉择，在动态不一致中寻找最优解。揣度12月好意思联储保捏降息圭表，幅度为25个基点。2025年揣度全年降息4次，幅度100个基点傍边。

鲍威尔示意现时好意思国经济运行细致，通胀依期下行，同期劳能源商场的疲软进度有所落拓。尽管近期的经济数据受到多种身分扰动，劳能源商地点座妥当及好意思国经济安祥下行的趋势，给了好意思联储满盈的耐烦和信心逐步而非紧急的减轻货币战略。

当先，好意思国三季度经济增速放缓。2024年第三季度好意思国GDP同比增长2.8%，比拟二季度践诺GDP增速3.0%有所放缓。具体来看，三季度践诺GDP增速放缓主要反应了私东谈主投资和住宅固定投资的下落。咱们此前提到，3月以来好意思国对中小企业的信贷守旧已运转边缘放缓，而从好意思国经济周期的轮动来看，好意思国经济放缓或衰败的信号当先源于工贸易信贷的融资照顾，尤其是中小企业信贷趋于低迷，这将传导至房地产商场，使信贷融资环境趋于疲软，进而最终影响住户部门。现时数据来看，好意思国房地产商场已出现疲软迹象，住宅投资已对经济增速产生捏续的负面影响。揣度下半年私东谈主投资将连续承压，遭殃经济增速。

其次，通胀捏续降温。好意思国9月个东谈主耗尽开销（PCE）价钱指数同比高涨2.1%，捏续接近好意思联储2%的宗旨。通胀的权贵回落为好意思联储再次降息提供了空间，以更好地守旧经济增长。

此外，劳能源商场方面，好意思国10月非农新增服务东谈主数受飓风和歇工重创，从9月的25.4万骤降至1.2万东谈主，为2020年以来最低水平，但同期ADP（也即是俗称的“小非农”）服务东谈主数大超预期。在短期身分的扰动下，10月非农服务数据的可参考性相对有限。酌量到三季度服务资本指数增幅达到2021年第二季度以来的最小增幅，经济增速与工资增长同步走低，释缓了通胀再次昂首的风险，好意思联储决议通告再次降息25个基点。

大选后货币战略不细目性加重

另一方面，大选成果落地，将来货币战略旅途不细目性加重。近期的总统大选中，特朗普以一贯果断的魄力与显然办法高召记忆，强势胜利当选新一任好意思国总统，重返白宫。咱们合计，特朗普战略关于货币战略的影响主要有三个方面：

一是通过关税影响巨匠贸易从而抬升通胀风险。左证NBER对特朗普在2017-2020年第一任期内征收的新关税的影响的经济究诘标明，特朗普上一任期内征收的关税频繁会以更高的资本或价钱转嫁给入口商或耗尽者，并挫伤依赖入口插足的行业。这将最终导致物价高涨，通胀或会卷土重来。左证彼得森海外经济究诘所的讲明，特朗普战略可能导致通货扩展率在2026年上升至6%-9.3%之间，而莫得这些战略的基线预计为1.9%。

二是完结造孽侨民的想象将影响劳能源商场。特朗普提议的大限制完结造孽侨民的想象或在一定进度上变成劳能源商场紧缩，推高资本并挫伤经济增长。左证彼得森海外经济究诘所的讲明，完结想象将减少服务并权贵镌汰好意思国经济增速。

三是对好意思联储货币战略判断孤独性的施压。特朗普曾屡次公开施压好意思联储条件守护低利率以刺激经济。公开侵犯好意思联储有经营可能变成金融商场波动，同期使得好意思联储的孤独性受到质疑，商场对货币战略的始终可捏续性预期可能出现变化。

好意思联储框架泄漏、不雅机而动

揣度12月降息25个基点，来岁降息约100个基点

规章与相机抉择，动态不一致性中的一致性。尽管本次议息会议依期通告降息，好意思联储并未明确贯通将来的降息旅途。本次声明中，鲍威尔强调将来的战略变嫌将依据经济数据的进一步变化。

具体来看，近期，好意思联储官员沃勒语言提到自9月的FOMC会议召开以来，收到的数据却浩大不皆。而短期数据波动是往时一年以来常出现的情况，如2024年上半年通胀旋即反弹，以及7月和8月劳能源商场出乎预料的疲软信号。正如鲍威尔此前在Jackson Hole会议中所说，好意思联储货币战略的前进标的是明确的，而降息的工夫和速率将取决于将来的数据、握住变化的出息以及风险的均衡。面对复杂多变的经济环境，好意思联储在考量货币战略时，也濒临规章与相机抉择的均衡。

一方面，严谨泄漏的货币战略规章能更好地雄厚商场始终预期。当经济变化发生时，联储不错参照规章逐步作念出反应并留出满盈的工夫评估经济的真实现象偏执有经营的可能影响。举例2023年下半年，通胀下落速率快于无数预期，好意思联储矍铄态度雄厚通胀预期，事实确认注解2024年头通胀再次旋即回升。另一方面，相机抉择则条件好意思联储在经济出现转动点时浮松实行较快速的变嫌，举例2008年金融危境、2020年疫情冲击及2021年通胀快速攀升时。短期来看，经济数据的波动和大选等外部扰上路分带来了不细目性。

因此始终来看，尽管可能受到大选的影响，好意思联储严谨的战略框架及明确的战略宗旨仍为商场预期提供了锚定对象。在以数据为导向的有经营历程中遵从始终战略宗旨，在短期的动态不一致中总结前阶梯和标的的一致性，解析好意思联储的有经营逻辑并眷注主要经济方针，省略是投资者最为聪敏的选拔。了解战略制定的基本逻辑，密切追踪经济数据的变化，在短期波动中抽丝剥茧总结出长线的趋势，频频能找到更多的细目性。预测将来，在现时数据炫耀经济有所放缓的基础上，逐步减轻战略是更合适逻辑的选拔。揣度12月好意思联储保捏降息圭表，幅度为25个基点。2025年揣度全年降息4次，幅度100个基点傍边。

（作家程实系工银海外首席经济学家，周烨系宏不雅分析师。著述仅代表作家个东谈主不雅点，不代表本刊态度。）